可持续的资本主义推崇长期投资的重要性

2012年初，世代投资管理公司(Generation Investment Management)伦敦办事处[PDF出版了《可持续资本主义》，这是一份建立在2011年宣言基础上的文件。[PDF作者是公司创始人阿尔·戈尔和大卫·布拉德。报告称:“可持续资本主义鼓励我们以一种长期和负责任的方式产生财务回报，并呼吁通过适当定价将负面外部性内部化。”

可持续资本主义建议了应立即采取的五项行动:识别和整合搁浅资产的风险;授权综合报告;终止发布季度收益指导的默认做法;使薪酬结构与长期可持续绩效保持一致;并鼓励长期投资忠诚驱动的证券。

出于对可持续资本主义的兴趣，世代基金会(Generation Foundation)与美世(Mercer)和加拿大律师事务所斯蒂克曼•埃利奥特(Stikeman Elliott)合作，召开了这次会议忠诚奖励项目，“与主要投资利益相关者就如何建立长期股东忠诚度进行为期一年的全球合作研究咨询。”该项目的一个具体目标是了解涉众对忠诚度驱动型证券概念的看法。

咨询结果于本月发表了一份报告，题为《建立长期股东基础:评估忠诚度驱动型证券的潜力》。［PDF]

报告称:“忠诚驱动型证券的概念是一种股票结构，根据持股期限，为一群股东提供不同的权利或回报。”根据这一概念，长期投资者的“耐心资本”将获得回报，比如通过扩大代理投票权等方式。这种做法有可能“让公司和投资者更好地聚焦于长期价值创造”。

报告发现，几乎没有投资者支持忠诚度驱动型证券的想法。许多人认为，不同的股票类别有悖于人们普遍接受的基于一股一代理投票的良好公司治理概念。一些与会者指出，反对采用新股票类别的理由是管理的复杂性或激励措施的薄弱。而且，许多投资者“根本没有把(短期主义)问题等同于持有期限的缩短”。

不过，美世咨询公司(Mercer)的报告合著者简•安巴克茨希尔(Jane Ambachtsheer)表示:“整个投资界确实认为短期行为不利于良好的公司治理，因此不利于投资业绩。”答复者普遍同意将三个领域列为优先事项:投资分析的较长时间范围:绩效衡量和奖励的统一框架;以及加强公司和投资者之间的关系。

报告总结道:“为了创造更长期的价值，企业和它们的长期投资者之间需要建立一种更具建设性的关系。”“如果投资者要支持可能需要一段时间才能获得回报的长期决策，他们需要对战略以及执行战略的管理团队有信心。”

布拉德说:“商界和投资界越来越一致地认为，着眼长远必然会创造更多价值。”“现在的挑战是如何最好地利用这种对长期主义的广泛支持，以实际和果断的行动推进，并最终创造一种更可持续的资本主义形式。”

“短视领导的诱因仍然很严重，”该报告的合著者、Stikeman Elliott的埃德•韦策尔(Ed Waitzer)说。“研究得出的主题反映了一种集体愿望，即超越雄心壮志的对话，在如何解决已确定的挑战方面进行真正的合作。”

本文最初发表于社会基金．

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