为什么大石油需要整合或分解

大石油公司正受到油价暴跌的冲击。

整体而言，盈利水平大幅下降，导致该行业重新考虑缓解策略，以消除利润下降带来的刺痛。油价持续走低的可能性让整个行业都在考虑自己的选择，并重新评估未来的投资。

到2013年，油价自2001年以来翻了两番。但世界上许多最大的国际石油公司都没有跟上步伐。相反，他们的经营现金流在同一时期只翻了一番。而他们的股市估值大多更是落后，整体表现逊于大盘约65%。（见附件1。）

有石油和天然气公司的一个重要的教训在这里 - 但它可能不是你的想法。近期石油市场的低迷之外，最国际化的石油公司已经停止了拍摄商品价格上涨的为股东，尤其是石油价格的价值。

单是这一新的发展就应该引起国际石油巨头高管层的警觉，因为这可能会削弱大多数投资者希望持有这些公司股份的原因。

但更大的教训是，石油和天然气公司迫切需要要么分拆，要么变得更加垂直整合。这是他们向股东提供与大宗商品价格上涨相称的价值的两个关键途径，并继续保持行业领先地位。跨越中间地带的商业模式似乎行不通。

迁移值

油田开发创造的价值正在向油田服务公司转移。与此同时，作为国际石油公司最喜欢的增长指标，石油产量正成为股东价值增长的不可靠指标。

大多数国际石油公司和体积的市场估值之间的传统关系被打破随着越来越多的天然气以折扣油价进行交易，减少石油供应协议是围绕石油价格和资本的数量结构需要更新的单元生产继续扩大。

石油和天然气企业迫切需要既掰开或变得更加垂直整合......商业模式，跨越中间地带似乎并不奏效。

折旧和资本支出之间的关系也在发生根本性的变化，使得历史收益几乎毫无意义。直到2000年，国际石油公司消耗的资本几乎与资产贬值的资本一样多。但从那以后，他们的资本支出增加了5倍，而折旧只增加了一半。

迟早，所有这些额外的资本都将不得不贬值，这一因素正在给一个一直在根据历史收益向股东分配利润的行业带来潜在的新道德风险。许多石油巨头已经向股东支付了股息，这些股东已经达到或超过了资本支出或自由现金流之后剩余的现金流总和。

那么，超人们应该采取哪些措施呢？

集成…

首先，他们应当转移资本支出的现金流，将它回给股东。

由于油价上涨的虚假信号，资本支出在打转失控。更多的资金正在致力于高风险的项目。但是，障碍率达到这些大型项目的回报比调整后的更大的内在风险（包括成本超支和延迟交货）通常被认为较高，特别是在当今日益断裂的地缘政治环境。

这些项目也可能遭遇比过去更高的失败率，部分原因是经验丰富的工人和管理人员长期被挖空，使得石油和天然气公司更难监督承包商。

超级巨擘们也应该认真考虑投资范围广泛的资产，从石油勘探项目到油田服务，都可以从中创造价值。

这样做将要求石油巨头在石油勘探项目可能不再带来最高回报的情况下，开辟新的途径，作出企业内部投资决策。在过去，石油勘探投资不会与其他类型的投资相比较。但在未来，他们可能需要。

…或瓦解

最后，国际石油公司可以分割业务组合，将部分资产出售。

随着越来越多的石油和天然气公司试图将业务范围扩大到更多类型的企业，它们正在推高从加油站到油田服务设备等所有行业的估值。

它可以通过出售部分资产不一起工作，或者可以通过与他人相结合，实现规模经济，实现更大的价值使一些supermajors来提升价值感。

实行这种战略有历史先例。1911年标准石油公司解散17年后，被剥离的33家公司中，30家幸存公司的总市值比原公司高出5倍以上。

随着业务环境的石油和天然气公司的根本转变，supermajors面临着艰难的选择。但他们不是不可能的，许多公司已经采取行动。

这个行业正处于极端变化的阵痛之中——这就需要采取极端措施。六大银行越早能够做出深刻的战略和运营变革，使它们能够在一个风险更大的世界中创造更大的价值，就越好。

本文还出现在奥利弗·怀曼能源杂志.