寻找绿色键标签

自2007年7月4日推出的第一款绿色键（标有“气候意识债券”）的，由总部位于卢森堡的欧洲投资银行，债券绿色见过很多突破，但挑战依然存在。一个挑战是界定什么是绿色键或绿色投资。外部审查过程，如认证和第二意见已经发展到解决这个问题。

鉴于绿色债券市场的历史很短，动态状态，很大的差异存在于外部审查过程 - 基于区域框架和评估参数。差异也存在于这些过程是如何在自己的角色，重要性和附加值方面察觉。宽范围的发行人使用的标签和认证方案在它们的绿色债券发行。而可再生能源和低碳建筑运输占主导地位，保护组织还使用第二方的意见 - 如自然保护基金会，CBEY的合伙人，在其最近发行注重节约土地和劳动保护森林。

收绿债券外部审查和认证景观促进国际清算银行(Bank of International Settlements)分析师托尔斯滕•埃勒斯(Torsten Ehlers)和弗兰克•帕克(Frank Packer)表示，随着2014年国际资本市场协会(International Capital Market Association)引入绿色债券原则。他们写道，在这一变化之后，债券发行迅速增长，国际气候债券标准和认证计划(international Climate Bonds Standard and Certification Scheme)涵盖的行业越来越多，全球各地正在制定国家准则，以及几种绿色债券指数的引入。

对于没有良好环保记录的公司和行业来说，进入绿色债券市场可能特别具有挑战性。

那一年2019 (PDF)只见发行1788次绿色债券的发行人496，其中多数来自能源，建筑，交通运输和水。这些债券的价值是$ 257.7十亿，从$ 41.8十亿在一个庞大的改善2015年。

一个令人鼓舞的进展是，2019年将有250家新上市公司加入。埃勒斯和帕克指出，发行商认识到绿色债券认证和标签制度在多样化投资者基础、市场信号和回应投资者需求方面的效用。投资者对标售债券和认证债券的估值也较高。

2014也看了推出两大绿色债券指数 - 彭博MSCI和标准普尔绿色债券。两者都纳入ICMA的绿邦德原则作为其核心元素，并通过严格的投资和性能标准跟踪绿色债券市场的发展。

绿色债券市场有望继续在未来的强劲增长。从报告穆迪和气候债券计划预测的24％的增长 - 在发行价值55％在2020年我们采访了绿色债券的利益相关者，包括发行人及有关外部审查和认证过程的增长，他们在帮助绿色债券的角色外部审查供应商从一个利基移动为绿色未来主流工具。

定义“绿色”

2018年全球未偿债券市场价值为102.8万亿美元，比全球股票市值高出38% (PDF)。债券市场提供了公司的优势在利率，经营自由和贷款人的多样性方面。在经济合作与发展组织估计4.3万$的年度绿色投资的最低要求（PDF）到2035年将全球变暖控制在2摄氏度以内。绿色债券是否为实现这一目标提供了一条潜在途径?挑战是什么?

多年来，绿色债券市场已经看到了在发行人类型日趋多样化，更多的国家级，市级和企业实体加盟早期采用超国家组织。然而，由于在第一个绿色债券推出的12年间，累计绿色债券发行只增长到$ 825十亿，万亿100加$优秀债券市场的一小部分。

由于气候行动和风险越来越中央对公共决策和企业战略，机构投资者也在不断增加环境治理规范，管理制度和投资标准的重点。这意味着，为绿色的债务工具的强烈需求，这仍然是无与伦比的供应方。

“供应方面的限制来自两个方面，”挪威国际气候与环境研究中心(CICERO)的气候融资主管Christa Clapp说。“首先，发行人和承销商对哪些活动符合绿色债券的资格缺乏明确，其次，从非绿色活动向绿色活动过渡的复杂性。”Clapp said that it can be particularly challenging for companies and industries without strong environmental track records to enter the green bond market.

这种不确定性部分来自没有在绿色债券市场上被广泛接受的定义和标准。这种缺乏透明度的开放绿色债券批评在最坏漂绿和伸展什么构成充其量只是一个绿色投资的边界。

在2019年为例，中国发行债券的绿色融资煤基发电项目在“洁净煤”标签下，以能源安全的名义。另一个例子是，Teekay Shuttle油轮公司10月份发行的绿色债券遭到拒绝，未能筹集到目标金额。该公司拥有世界上最大的从海上钻井地点运输石油的船队之一，打算利用这些收益建造节油油轮。《金融时报》称，利用绿色债券来推动未来化石燃料运输的做法“自相矛盾”。

尽管存在问责和透明度问题，投资者还是看到了绿色债券投资的价值，这导致了大量工具的出现，以制定可接受的标准和标准，促进市场增长。

供应方面的制约因素来自于什么样的活动符合绿色债券发行人和承销商之间和复杂性，从非绿色过渡到绿色活动缺乏明确的茎。

评估绿色债券：工具多样性

绿色债券发行人采取各种原因的暴跌。全线专家一致认为，绿色债券提供一个机会，多元化吸引冲击驱动和对社会负责的团体的投资者基础;帮助企业的市场信号，并与愿景和目标公众沟通;帮助投资者驱动的压力作出回应;并实现法规遵从。

鉴于对绿色债券的需求不断增加和上述缺口，市场以多种选择回应。在这一过程中，重要的里程碑是绿色债券原则、气候债券倡议标准和认证计划的制定，以及各国政府在全球范围内的努力。

自愿绿色债券原则从国际资本市场协会已被广泛接受。这些提供的发行人，以此为基础的绿色债券发行公约的基本设定。他们也期待帮助投资者了解更广泛的范围内绿色投资条件的项目给予配合，募集资金用途的，并计划如何实现既定环保目标。他们引导整个资格绿化工程类，包括土地利用，陆地和水生生物多样性保护和生物自然资源的管理会计，分配，审核和沟通过程。

外部审查，其中有许多形式，看提供的绿色债券“绿色”的保证层。他们可以采取的认证，第二方的意见，核查和评级的形式。此外，存在由各国政府制定或支持的标准或准则，如由印度证券交易委员会，在国内证券市场的监管机构颁发的绿色债券的指导方针。

供应方面的制约因素，从...从非绿色过渡到环保活动上哪些活动有资格获得绿色债券发行人和承销商和......复杂性之间缺乏清晰的茎。

气候债券标准和认证计划运行由非营利组织气候债券计划（CBI）是绿色债券的国际认证方案。主动提供12个从林业和农业到可再生能源和低碳建筑部门标准。第二方的意见，外部审查的最常见的形式，以在各种流程和标准的地方。独立机构提供环境专业技术提供这些意见，通常审查债券与绿色债券原则一致。

西塞罗是第二舆论的全球领先供应商，并遵循标注绿色债券颜色编码的分级方法。这使得它避免认证和索引的二进制性质，强调由国际清算银行是一个挑战。西塞罗最近提供由MOWI ASA，是世界上最大的鲑鱼生产商，发出了可持续水产养殖，供水和污水管理绿色键的第二个观点。ADIF，阿尔塔Velocidad最近，西班牙一家国有企业因资助清洁交通而被CICERO(其最高等级)授予“深绿色”评价。好用的买球外围app网站

已发行的绿色债券接受外部审查的比例从2015年的65%上升到2017年的82%。在这些债券中，cbi认证债券的比例从2015年的4%上升到2017年的11%。英国工业联合会的认证官员Carman Mak说:“严格而全面的标准确保只有那些低排放和对未来具有气候适应性的项目才能获得认证。”“例如，使用化石燃料超过15%的离网太阳能项目将不合格。”Mak is also confident these numbers will increase as more sector-specific criteria are added to the standard.

外部审查过程所面临的挑战

认证和其他形式的外部审查制度面临的挑战，根据受访者。可用的选项过多，难以建立一套统一的标准。缺乏信息是一个常见的问题，因为发行人和承销商努力去理解不同的外部评审过程，以及它们相应的定价或分销优势之间的权衡。

还有，鉴于信息差距，投资者并不在基于它是否被认证的绿色债券，或是否有第二方意见分化发行人之间的观点。相反，重点是那些在环境，社会和治理问题积极应对已知的历史上发行公司。

托德Gartner公司的头自然基础设施倡议在世界资源研究所，看到“供需不匹配的主要原因为低级别的认证，有很多投资者表示愿意购买非认证的债券。”Gartner的理论是，发行人“目前没有看到基点效益和低利率优势，为经过认证的债券面对面的人未通过认证的一个。”

由于认证费用(从1万美元到15万美元)可能被认为是不合理的，因此认证费用的缺失就变得很重要。然而，高德纳认为这是“目光短浅的做法，因为市场可能会看到大量未认证的绿色债券涌入。”This may result in a high volume of green bonds issued, but with questionable green labeling and usage claims that create skepticism among investors and the public.

在价格方面，绿色债券和传统债券发行之间存在差别定价没有明确的指示。然而，一些专家，如奥古斯丁·马丁，在BBVA欧洲信贷研究部门负责人，期望这改变和“绿色溢价”的发展。

绿色债券和认证的未来

尽管当前缺乏经济利益，认证和符合标准的组织进行沟通的绿色议程和有潜力的认可和新的合作伙伴关系带来提供了一个平台。在国际气候与环境研究克拉普看到“绿色债券发行与实现组织内部的可持续的产品和工艺的大举动自然对齐。”

未来预示着气候变化会带来更多的危害，而绿色债券等工具可能会受到越来越多的关注。可能需要对绿色债券引入更严格的监管、审计和会计框架。

欧盟已经采取这些线路上的步骤。在其2018财务可持续发展的欧洲经济报告中，欧盟的高级别专家小组对可持续金融强调需要引入一个共同的可持续金融分类。铰接式可持续性标准，他们竞彩足球app怎么下载写道，将确保市场一致性和清晰度，引导更多的资金向绿色投资。

专家组提出了一个正式的欧盟绿色环保标准债券作为报告和核查的重要组成部分。该标准将更加强制性的，要求比现有的格林邦德原则。该集团认为，然而，该标准将不会是破坏性的，因为这将是基于现有的市场惯例。

另一方面，新兴的绿色债券市场仍在发展中。在全球范围内只有一套标准和认证标准，可能会限制其发展——尤其是在新兴市场。一些观察人士表示，这个市场还太年轻，不适合进行标准化，或许这一举措永远不会发生。

“绿色与非绿色门槛各不相同，不同标准的存在是有利的，因为不同的市场正处于发展阶段的变化，并在区域或政府级别的差异” CBI的卡曼麦说。

拥有多套的透明度，报告和管理标准可以更容易进入市场。他认为，在未来，我们可能会看到标准的市场整合在类似于主流债券市场的评级系统的方式。

本文原发表于清洁能源金融论坛和保护金融论坛，既与耶鲁大学中心商业与环境关联。