世界银行竞标环境市场

考虑到环境市场可能因政策制定者的“一笔一划”而改变或终结的监管风险，贷款机构在承销项目时通常不愿评估环境市场的收入。由于环境市场收益的大幅或完全贴现，这些市场无法吸引到项目产生环境信用和提供可验证的保护效益所需的投资水平。我们如何才能减少与环境信用相关的风险，并使这些至关重要的项目继续向前发展?

为了帮助克服这种不确定性并使环境市场进行融资，世界银行为国际抵消，拍卖进行了成功的试点拍卖设施模型认沽期权合同保证未来信用的最低价值。该信贷增强可确保环境市场具有实际价值的项目，投资者和贷方 - 降低风险，从而降低资本建立保护项目的费用。驾驶这一模型，称为“持续的买方”机制，有一些有价值的教学，可以教导美国有利于保护美国。

在企业可持续发展领域，必和必拓(B竞彩足球app怎么下载HP Billiton)提供了一个看跌期权，以保证购买碳信用额，这使国际金融公司(International Finance Corporation)得以发行一份15200万美元的森林碳债券推动新热带森林保护项目的融资。在加利福尼亚，参议院账单1383.要求制定试点财务机制，以减少乳制品蒸煮项目产生的低碳燃料标准信贷的不确定性 - 这一机制对于使国家能够满足其严格的短暂的气候污染物目标至关重要。在2017年，气候信托被授予美国农业部保护创新补助金推出环保价格保证机制(EPAF)是一个向美国环境市场拍卖长期价格担保的新平台，从国内碳市场开始。

到目前为止，在这些“最后买家”方案的实施过程中取得最大进展的是世界银行的方案试点拍卖设施（PAF）用于甲烷和气候变化缓解。该设施已完成三项拍卖的国际碳信用额度近5400万美元的价格担保，测试各种拍卖结构。由于EPAF考虑了以其第一次拍卖为国内碳信用的拍卖，以及使用的拍卖和合同结构的目标，让我们从国内申请的世界银行国际工作中检查三节课。

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“最后买家”计划提供的保证越大于当前市场，该计划的捐助方就越像买家，而不是风险缓解者。

时间已经过去了，世界银行的PAF合同的赢家有两个机会来决定是按照保证的最低价格赎回信用额度，还是在国际碳市场上出售信用额度。去年12月,世界银行宣布超过95％的价格担保被赎回。救赎很高，因为清洁发展机制的市场认证减排已经崩溃。2016年的平均价格约为0.40美元/ TCO2E（吨二氧化碳当量），而来自前两个PAF拍卖的项目收购的PUT选项已获得销售信贷的权利，以获得2.40美元/ TCO的要高得多2E和3.50美元/ TCO2e。

设立试点拍卖机制是为了满足需要;激励关键的减排项目继续运作，这些项目可以以非常低的成本完成它们的工作，然而，不像崩溃的市场价格那么低。世界银行的设计实际上确保了补偿将是高的，除非国际碳市场发生变化。当时，鉴于《巴黎协定》第6条允许“国际转移缓解成果”的国际碳交易，市场复苏的机会非常大。

尽管市场没有像预期的那样复苏，但高赎回率不应被视为绝对糟糕的。结果最终表明，信用增级支持的项目能够产生经过核实的减排——这正是目标。然而，赎回确实意味着设施的捐赠者充当了环境信贷的买家。这减少了与他们的捐赠相关的杠杆。换句话说，如果赎回得到保证，捐助国不妨购买信贷，而不是增加与最后买家协议相关的复杂性。

最后的买家

这里可以出现两种类型的购买者的阶段。第一个像世界银行的PAF一样，支持需要罢工价格的项目超出当前市场价格 - 除非市场上的变化，否则该设施可能是最终买家的信贷。这种设计可能会增加它促进的项目的交往，但不太可能对其提供资本捐赠者。捐助者到一个设施，如这种可能性的是买家而不是风险的减贫者。

第二种模型，类似于加利福尼亚州试点金融机制的结构，提供了低于当前市场价格的罢工价格。在某些情况下，这项保证在某些情况下担任下行保护，只需确保贷款人反对市场崩溃。根据这个模式，捐助资本更有可能旋转，因为项目销售他们的信贷进入市场。提供这种下行保护的设施可能是更好的位置，以便将私人投资者带入工厂的私人投资者进一步利用捐助者资本。

前期成本高的拍卖将限制规模较小、资金不足的实体的参与。

捐助者沿着捐助者，私人资本可以通过项目支付的保费（如传统私人保险公司）产生回报，但保留捐助者的一些补贴，以减轻一部分整体风险，并降低项目的价格保证费用。通过将私人资本与捐助者携带，可以利用三次设施：首先通过激励私人资本投资该设施，以提高所提供的风险减缓的总体规模，第二次通过激励私人资本投资持有长期的项目- 当项目在市场上销售信贷时旋转时，第三个风险缓解，而且不再需要提供的风险缓解。

前期成本高的拍卖将限制规模较小、资金不足的实体的参与。

在任何买家的最后一项度假册下，渴望信用增强的项目至关重要，以支付价格保证的某种费用。如果没有成本，不合理的开发人员或非常早期的项目将获得价格保证，几乎没有理解资本和运营成本所需的实际信用价格。这些不知情的项目可以实现更成熟的项目，了解项目生存率所需的最低价格 - 将罢工价格设置得太低，实际上激励了项目的发展，并导致公共资金持有，以保证从未削减排放的项目。

进入壁垒

然而，这种成本可能是新公司获得资本有限的主要障碍。世界银行PAF的前两次拍卖，其中测试了用于设定这一成本的模型，证明拍卖的结构可能对尺寸的实体产生重大影响。第一架拍卖将优质价格固定为每项信贷0.30美元，拍卖确定了罢工价格，该价格达到2.40美元。第二次拍卖将罢工价格以每笔信贷3.50美元的价格固定，拍卖确定了溢价，该溢价将以1.41美元的每笔信贷。在拍卖中，有效的保证楼层价值（罢工减价溢价价格）大致相同，每张信贷价格为2.10美元。然而，由于第二次拍卖了衡量优质价格的结构，第二次拍卖获奖者由大量更大的公司组成。

通过比较投标人愿意在拍卖开始时购买的投标单位数，Nera经济咨询审查学习的经验教训（PDF）从第一个和第二个拍卖会得出结论，“第二次拍卖会出现了更高比例的”较大“投标人，这表明这些是多个项目的更好的大写实体竞标。”第一次拍卖中的28个投标人中只有八个返回了第二次拍卖;部分地，这被认为已经发生了，因为较小的投标人没有资本化的较小投标人无法资助与第二拍卖结构相关的更高的溢价成本。

现在是给美国环保市场带来信用增强机会的时候了

在美国的合规和自愿碳排放市场中，项目开发商通常规模较小，难以获得资金。因此，高昂的预付保费成本可能会严重限制对信用增强和拍卖竞争的整体兴趣。因此，EPAF希望遵循世界银行PAF首次拍卖的结构，即溢价由融资安排确定，执行价格反向拍卖。

可以认为其他选项可降低进入较小和更少的大写实体的障碍。潜在的大部分普遍认为可能会延迟宽限期，也许四到六个月，允许拍卖的获奖者使用其新的价格保证，部分筹集资金，部分支付与价格保证相关的优质价格。

一种不同买方的最后一个度假胜地（PDF）根据加利福尼亚州的试点财务机制，差异模型的合同也可能被视为更具吸引力，更小的资本化项目开发商。在此模型中，项目不需要预付溢价，以获得最低价格保证。相反，如果市场价格超过罢工价格，该项目必须支付所有上行的设施。通过这种方式，没有前期成本，但长期该项目放弃了上行的潜力。

差异合同的未来“成本”是比Put选项模型所支付的前期保费更为抽象。即使是只有遥远的机会达到商业运营的项目也被激励参与差异模型的合同，因为参与几乎没有提前成本。因此，气候信托认为，差异概念的合同更容易对早期或制服的开发商更容易俯冲更明智的项目，并招标价格担保过低，以实际激励项目的发展。

部分风险可以部分地通过要求项目通过展示其项目机​​会的管道相对先进来减轻项目。要参加拍卖，可能需要提供项目，如与参与者奶粉，工程，采购和建筑合同或与公用事业互连研究的协议等证据。另一种方法是收取招标费或溢价。这种前期成本越大，应允许更多的上行项目保留。

新项目需要更长的时间和更高的价格

在第三次拍卖中，世界银行PAF拨出600万美元，专门针对拍卖后核实的新项目，以便在拍卖日期之后进行资本投资。但是，在拍卖会继续进行的每股抵押贷款6美元的起始罢工价格上没有足够的初始需求。因此，没有专门向新项目颁发投入选项，尽管拍卖来自新的或现有项目的信用额度符合条件的奖项已收纳了600万美元。

这种经验是一个良好的提醒，激励新项目比使现有项目保持在线更加困难。如果买方最持续的度假设施想要鼓励新项目，必须构建拍卖，以使新项目仅与其他新项目竞争。现有项目，其资本成本已沉没，谁必须仅限于正在进行的运营成本，将占用新项目。超出价格越来越高，新项目也可能需要更多的时间，准备招标策略，以及了解买方的度假设施的机会的方式更多的教育和营销。

世界银行已经证明了“最后买家”机制的巨大潜力，以及设计选择在实施过程中可能产生的后果。现在是时候给美国的环境市场带来信用增强的机会，并使土地所有者能够根据他们的潜力获得融资，从而产生真正的环境效益。随着加州试点金融机制实施计划的敲定和EPAF的首次拍卖，今年将是美国国内“最后买家”机制向前迈出的重要一步