投资者的新计算:参与还是退出?

搁浅化石燃料资产的概念，在2011年的分析中被描述碳追踪,答案很简单:如果我们想通过将全球气温升幅限制在不超过2摄氏度来避免气候变化的最坏影响，那么化石燃料公司已经计入资产的80%的储量将不得不留在地下。

撇开为后代确保可持续环境的道德责任不谈，这一概念的财政影响是重大的;也就是说，正如气候变化资本(Climate Change Capital)主席詹姆斯·卡梅伦(James Cameron)最近所说的，如果“一项重大的监管或公共政策变化最终出现，将改变这种商品的使用市场条件”。

卡梅伦最近参加了由环境金融(Environmental Finance)在伦敦召开的关于搁浅资产的圆桌会议。除了可持续投资组织的代表，环境、社会和公司治理(ESG)分析师和企业高管也参加了会议。

詹姆斯·利顿通过描述概念背后的财务分析开始了讨论。随着化石燃料勘探越来越多地集中在有争议的、明显更昂贵的非常规开采方法上，每桶石油的价格至少需要15%的回报率的增长。然而，随着油价跌至新低，盈利的可能性降低了。

Leaton指出:“一些煤炭或非常规石油行业的纯运营商没有多元化矿业公司或石油巨头拥有的选择。”“我还认为，他们低估了替代技术的发展速度，以及成本下降的速度。”

然而，卡梅伦观察到，“问题不是替代方案的成本;问题在于过渡的成本;考虑到现有企业的实力，你必须建立基础设施，才能让替代能源真正蓬勃发展。”

"企业认为，在从化石燃料向替代能源转型的短期内，我们可能过于乐观，尽管他们承认有必要进行这种转型，" NASDAQ的Miguel Santisteve补充道。然而，他补充道:“通过2011年收购SunPower，法国油气生产商道达尔现在是全球第二大太阳能电池板生产商。”“因此，他们正在为过渡做好准备。”

施罗德(Schroders)分析师Solange Le Jeune表示:"监管规定出台的速度非常缓慢，但企业必须预见到这种转变将在某个时点发生。"“如果监管改革来得比他们想象的更突然，他们就会陷入麻烦。”

诺顿罗斯富布赖特(Norton Rose Fulbright)律师事务所的托马斯·Gärdfors (Tomas Gärdfors)承认，向低碳经济转变是不可避免的，他列出了欧盟最近旨在加速这一转变的几项监管行动，并表示，“欧洲输电基础设施是一项长期资产，非常适合养老基金。”至少在搁浅的化石燃料资产对投资组合产生预期影响之前，投资的财务回报可能会低于股权，但回报也会稳定得多。

但正如卡梅伦所指出的，由谁来为低碳经济的新基础设施提供资金和运营的问题尚未得到回答。“谁来提供资本，运营这些资产，提供清洁能源基础设施，并避免因此而搁浅的资产?”他问道。“谁将成为清洁能源基础设施的投资者和运营者?”

如果这种计算确实准确，那么投资者似乎将面临两种选择:剥离资产，将资产转移到将取代当前发电的可再生能源基础设施领域;或者参与，以某种方式说服化石燃料公司为新的基础设施提供资金和运营。

解决清洁能源基础设施的融资问题环境金融气候变化资本(Climate Change Capital)主席詹姆斯·卡梅伦(James Cameron)问道，“如果不是欧洲公用事业公司，谁来做这项工作?”卡梅伦指出，虽然金融机构已经率先收购了清洁能源资产，但它们似乎不太可能演变成真正运营基础设施的公司。

我之前曾在本系列的第一部分中写过关于搁浅资产给投资者带来的风险的讨论。圆桌会议继续讨论投资者是应该参与还是退出。在第二次讨论中，卡梅伦表示:“我不认为答案会落在现任政府身上……不，你想要的是太阳能公司绝对能在市场上击败他们。”

主持人彼得•克里普斯(Peter Cripps)表示，问题归结为:“这是一个重新平衡投资组合的问题，还是一个利用你作为该公司投资者的权力的问题，还是两者兼得的问题?”

“如果公司指标,然后,从受托人的角度来看,如果我们不强制剥离伦理或道德理由,我们必须有一种强烈的信念,这些资产将成为被困,”凯瑟琳•德•Coninck-Lopez可持续和负责任投资总监Threadneedle Investments说。“所以参与可能是更容易的方法。”

到目前为止，在美国，随着撤资运动的兴起，搁浅资产问题得到了最大程度的关注。撤资运动已从大学校园蔓延到基金会和宗教组织。在合作方面，埃克森美孚回应了由当你播种他们同意就搁浅资产的风险撰写一份后来被证明是不充分的报告。

不过，美世投资(Mercer Investments)的凯特•布雷特(Kate Brett)表示，总体而言，尚未解决搁浅资产问题的主流机构投资者寥寥无几。至少在某种程度上，这可能要归因于卡梅伦所说的“现任者的权力”。

他说:“它们支配着我们的心理，让我们认为没有它们就没有未来，让我们认为我们必须等10年、20年，而实际上我们等不了。”“这是幻想，我们不能。”

幸运的是，对于那些像卡梅伦一样相信向低碳经济转型推迟几十年将是灾难性后果的人来说，CTI在其2011年报告中提供的分析，以及该组织自那时以来所做的一系列分析，都集中在金融风险上。几位圆桌与会者指出，CTI提出的问题曾经只在私下与某些分析师讨论，现在已成为公开信息。

“我们接触过的一些公司表示，‘一年前，我们不必讨论盈亏平衡价格和资本支出分配;那是我们和一些分析师私下讨论的。现在这是一场公开辩论;我们必须发表长篇报告，在媒体上讨论，或与股东讨论，’”CTI的詹姆斯•利顿表示。

施罗德(Schroders)分析师Solange Le Jeune表示，随着以前的私人信息成为主流知识，"我确实看到一些刚成为基金经理的人希望用一系列不同的东西来调整他们的模型，比如社会指标和定性指标。"“我的意思是，新一代分析师和投资者开始以不同的方式看待估值模型。”

"你倾向于认为经济永远会增长，市场永远是正确的，" NASDAQ的Miguel Santisteve表示。“尽管在人口、可耕地、水资源、资源匮乏等方面，有很多事实告诉你事实并非如此。很明显，摆在你们面前的是:我们需要改变经济模式。”